?? ความแตกต่างของผลตอบแทนของหุ้นกู้?เกิดจากส่วนชดเชยความเสี่ยง?(risk premium)?ที่แตกต่างกัน?โดยปัจจัยที่มีผลกระทบมากที่สุดต่อส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้นกู้ภายในประเทศ?คือ?ความเสี่ยงในการให้กู้?(default risk) อย่างไรก็ตาม?ความแตกต่างของความเสี่ยงในการให้กู้ของแต่ละบริษัทนั้นยังขึ้นอยู่กับภาวะทางเศรษฐกิจที่มีการผันแปรอยู่ตลอดเวลา?ความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทผู้ออกหุ้นกู้ควรจะลดลงในช่วงเวลาที่ภาวะทางเศรษฐกิจตกต่ำ?กล่าวอีกนัยหนึ่งคือมีความเสี่ยงในการให้กู้เพิ่มขึ้น ?? งานวิจัยนี้มุ่งเน้นที่จะศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงที่เป็นระบบ?(systematic risk)?ของหุ้นกู้กับความเสี่ยงในการให้กู้?ในตลาดตราสารหนี้ของประเทศไทย?สำหรับการทดสอบความเสี่ยงที่เป็นระบบของหุ้นกู้นั้น?จะใช้การประมาณค่าจากแบบจำลอง?Market Model ?โดยมีดัชนีตลาด?(market index)?3?ตัวในการทดสอบ?ซึ่งได้แก่?ดัชนีผลตอบแทนหุ้นกู้เอกธำรง?(S-ONE market yield) ดัชนีราคาหุ้นกู้เอกธำรง?(S-ONE bond index) และดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย?(SET index) ต่อจากนั้นจะใช้การประมาณค่าจากสมการถดถอยเพื่อทดสอบความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงที่เป็นระบบของหุ้นกู้กับความเสี่ยงในการให้กู้?โดยมีอันดับความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้?(bond rating)?และตัวแปรเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของบริษัทผู้ออกหุ้นกู้เป็นปัจจัยการกำหนดสำหรับการศึกษาผลกระทบของความเสี่ยงในการให้กู้ที่มีต่อความเสี่ยงที่เป็นระบบของหุ้นกู้ ??????? ผลการวิเคราะห์พบว่า?ความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงที่เป็นระบบของหุ้นกู้กับความเสี่ยงในการให้กู้ไม่ได้เป็นไปตามสมมติฐานที่ตั้งไว้?อาจเป็นเพราะว่างานวิจัยนี้มีข้อจำกัดในด้านข้อมูลในการศึกษา?กล่าวคือ?จำนวนหุ้นกู้ที่ทำการซื้อขายในตลาดรองตราสารหนี้แห่งประเทศไทยมีจำนวนน้อยในช่วงเวลาที่ทำการศึกษา