วิทยานิพนธ์ (บช.ม.)--จุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย, 2528

จากการศึกษาของนักวิชาการทางการลงทุนพบว่า ผู้ลงทุนสามารถที่จะลดความเสี่ยงภัยในการลงทุนซื้อหุ้นได้ โดยการกระจายการลงทุนไปในหุ้นหลายๆหุ้นตั้งแต่ 10 หุ้นขึ้นไปหรือกระจายอยู่ในอุตสาหกรรมที่แตกต่างกัน และจัดสัดส่วนของการลงทุนโดยใช้ Quadratic Optimization Program การศึกษาวิทยานิพนธ์ฉบับนี้ผู้เขียนต้องการพิสูจน์หลักการดังกล่าว โดยสมมุติว่าผู้ลงทุนลงทุนซื้อหุ้นขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประ เทศไทยช่วงเวลาการลงทุนดั้งแต่ปี 2522 ถึงปี 2526 และทำการจัดการลงทุนในกลุ่มหลักทรัพย์โดยการคัดเลือกหุ้นของบ ริษัทที่มีการขยายตัวอย่างรวดเร็ว (Growth Company) แล้วจัดสัดส่วนของการลงทุนโดยใช้ Quadratic Optimization Program จะให้ผลตอบแทนของการลงทุนดังกล่าวมากกว่าผลตอบแทนของตล าด การศึกษาครั้งนี้ได้ให้คำจำกัดความของคำว่า หุ้นของบริษัทที่มีการขยายตัวอย่างรวดเร็ว ว่าหมายถึง หุ้นของบริษัทที่มียอดขายและกำไรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในอัตราที่เร็ว กว่าอัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจโดยทั่วไป และเร็วกว่าอัตราการขยายตัวโดยเฉลี่ยของอุตสาหกรรมประเภทนั้น ในช่วงระยะเวลาสองปีที่ผ่านมา ผู้ลงทุนจะคัดเลือกหุ้นของบริษัทที่มีการขยายตัวอย่างรวดเร็วใน 10 อันดับแรกมาลงทุน แล้วจะนำหุ้นดังกล่าวมาคำนวณอัตราที่คาดหวังของผลตอบแทน (Expected rate of Return) โดยวิธี Holding Period Return และคำนวณค่าความเสี่ยงภัยโดยวิธีการหาค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ของอัตราที่คาดหวังของผลตอบแทน (Standard Deviation of Expected Rate of Return) ในการลงทุนนี้จะมีการเปลี่ยนแปลงการลงทุนในกลุ่มหลักทรัพย์ทุกๆ หกเดือน ดังนั้นการลงทุนในช่วงเวลาระหว่างปี 2522 ถึงปี 2526 จึงมีการเปลี่ยนแปลง 10 งวด หลังจากนั้นจะนำผลที่ได้ในแต่ละงวดการลงทุน มาคำนวณหาสัดส่วนที่เหมาะสมของการลงทุนในกลุ่มหลักทรัพย์ โดยใช้ Quadratic Optimization Program และสมมุติว่าผู้ลงทุนจะเริ่มต้นลงทุนในงวดการลงทุนที่ 1 ด้วยเงินลงทุนทั้งหมด 1,000,000 บาท เมื่อสิ้นงวดดังกล่าวผู้ลงทุนขายหุ้นนั้นไปได้รับเงินทั้งหมดเป็นจำนวน เท่าใดก้จะนำไปลงทุนในงวดต่อไป โดยทำเช่นนี้ไปเรื่อยๆ จนครบงวดการลงทุนทั้งหมด 10 งวด เมื่อสิ้นสุดการลงทุน 5 ปีแล้วพบว่าผู้ลงทุนได้รับเงินจากการลงทุนทั้งหมด 1,899,000.75 บาท ซึ่งแสดงว่าผู้ลงทุนได้รับกำไรจากการลงทุนดังกล่าวเท่ากับ 899,000.75 บาท หรือการลงทุนนี้มีอัตราผลตอบแทนที่คิดเป็นอัตราดอกเบี้ยทบต้นเท่า กับ 13.68% นอกจากนี้ยังได้ศึกษาถึงการวัดประสิทธิภาพของการดำเนินงานในก ลุ่มหลักทรัพย์ลงทุนตั้งแต่ปี 2522 ถึงปี 2526 โดยใช้วิธีของ Treynor และวิธีของ Sharpe พบว่าทั้งสองวิธีให้ผลเช่นเดียวกัน คือ ผลตอบแทนของการลงทุนดังกล่าวมากกว่าผลตอบแทนของตลาด ดังนั้นจึงสามารถสรุปได้ว่า การลงทุนในกลุ่มตลาดหลักทรัพย์ลงทุน (portfolio) ซึ่งใช้หลักการคัดเลือกหุ้นของบริษัทที่มีการขยายตัวอย่างรวดเร็ว (Growth Company) และจัดสัดส่วนของการลงทุนแบบ Quadratic Optimization Program แล้วจะให้ผลตอบแทนของการลงทุนมากกว่าผลตอบแทนของตลาด