การศึกษาครั้งนี้ มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์ความเสี่ยงของหลักทรัพย์ที่แตกต่างกันระหว่างภาวะตลาดขาขึ้นและขาลง ของหลักทรัพย์กลุ่มบันเทิงและสันทนาการ โดยใช้วิธีการถดถอยแบบ สลับเปลี่ยน (Switching Regression Method) ซึ่งเป็นการศึกษาถึง อัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์กลุ่มบันเทิงและสันทนาการ ที่ได้รับอิทธิพลจากอัตราผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์ โดยเน้นการศึกษาในหลักทรัพย์ สำคัญจำนวน 5 หลักทรัพย์ ได้แก่หลักทรัพย์ บริษัท บีอีซี เวิลด์ จำกัด (มหาชน) หลักทรัพย์ บริษัท จีเอ็มเอ็ม แกรมมี่ จำกัด (มหาชน) หลักทรัพย์บริษัท ดิจิตอล ออนป้า อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หลักทรัพย์ บริษัท ซาฟารีเวิลด์ จำกัด (มหาชน) และ หลักทรัพย์ บริษัท ยูไนเต็ด บรอสคาสติ้ง คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) โดยใช้ข้อมูลรายสัปดาห์ตั้งแต่ เดือนมกราคม 2541ถึงเดือนธันวาคม 2545 เนื่องจากการศึกษานี้ใช้ข้อมูลอนุกรมเวลา จึงได้วิเคราะห์ความนิ่งของข้อมูล รวมทั้งได้มีการตรวจสอบความสัมพันธ์ในระยะยาวโดยการตรวจสอบการร่วมกันไปด้วยกัน(Cointegretion) และมีการตรวจสอบความสัมพันธ์ในระยะสั้น โดยใช้แบบจำลองเอเรอร์ คอร์เรคชั่น (Error Correction Model : ECM) ผลการศึกษาพบว่า อัตราผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์ และอัตราผลตอบแทนของทั้ง 5 หลักทรัพย์มีลักษณะ "นิ่ง" (Stationary)และพบว่าอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ทั้ง 5 หลักทรัพย์ มีความสัมพันธ์ทั้งในระยะยาวและระยะสั้นกับอัตราผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์ จากผลการศึกษาโดยใช้แบบจำลองการถดถอยสับเปลี่ยน (Switching Regression Method)เพื่อศึกษาถึงการเคลื่อนไหวหรือความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ในตลาดขาขึ้นและขาลง สรุปผลได้ว่า ความเสี่ยงของอัตราผลตอบแทนทุกหลักทรัพย์ในภาวะขาขึ้นและขาลงแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 0.01 แสดงว่าการศึกษาความเสี่ยงของหลักทรัพย์ จำเป็นต้องวิเคราะห์ด้วยแบบจำลองการถดถอยแบบสลับเปลี่ยน ในช่วงขาขึ้นนั้น อัตราผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์สามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนของทั้ง 5 หลักทรัพย์ในกลุ่มบันเทิงและสันทนาการได้ ค่าเบต้าของหลักทรัพย์ที่ทำการศึกษามีค่ามากกว่า 1 ทั้งหมด ยกเว้นหลักทรัพย์ บริษัท จีเอ็มเอ็ม แกรมมี่ จำกัด (มหาชน) แสดงว่าในช่วงขาขึ้น หลักทรัพย์ที่ทำการศึกษานี้ เป็นหลักทรัพย์ที่มีการปรับตัวเร็วกว่าตลาดและมีความเสี่ยงมากกว่าตลาด ในช่วงขาลง พบว่า อัตราผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์สามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในกลุ่มบันเทิงและสันทนาการได้ทุกหลักทรัพย์ที่ทำการศึกษา ค่าเบต้าในช่วงขาลงของหลักทรัพย์ทั้ง 5 หลักทรัพย์ ที่ทำการศึกษามีค่าน้อยกว่า 1 ทั้งหมด แสดงว่าในช่วงขาลงหลักทรัพย์เหล่านี้มีการปรับตัวช้ากว่าตลาด เมื่อศึกษาเปรียบเทียบมูลค่า หรือราคาของหลักทรัพย์ ในกลุ่มบันเทิงและสันทนาการกับอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาล ในช่วงระยะเวลาและอัตราดอกเบี้ยต่างๆ กันพบว่าหลักทรัพย์ทั้ง 5 หลักทรัพย์ มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าที่ดุลยภาพ ทั้งในช่วงขาขึ้นและช่วงขาลง ดังนั้นจึงเป็นหลักทรัพย์ที่น่าสนใจของนักลงทุนทั้งในช่วงขาขึ้นและขาลง