วิทยานิพนธ์ฉบับนี้มุ่งศึกษาพฤติกรรมของนักลงทุนต่างชาติที่มีผลกระทบต่อผลตอบแทนและความแปรปรวนของหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ของประเทศไทย โดยใช้ข้อมูลระหว่างปี 2538-2543 และได้แบ่งตัวแปรออกเป็น 2 กลุ่ม คือตัวแปรตาม ได้แก่ ดัชนีกลุ่มธนาคาร เงินทุน สื่อสาร ชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิกส์ และพลังงาน ส่วนอีกกลุ่ม คือตัวแปรอิสระ ได้แก่ ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจน แนสแด็ก นิกเค ฮั่งเซง ยอดซื้อหรือขายสุทธิของนักลงทุนรายย่อย ยอดซื้อหรือขายสุทธิของนักลงทุนสถาบัน ยอดซื้อหรือขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ ปริมาณการซื้อขายตลาดหลักทรัพย์ ค่าเงินบาท โดยใช้แบบจำลอง OLS และ GARCH จากการศึกษาพบว่า นักลงทุนรายย่อยมีความสัมพันธ์ทางลบกับ ดัชนีตลาดหลักทรัพย์ และกลุ่มพลังงาน แต่มีความสัมพันธ์ทางบวกกับ กลุ่มธนาคาร เงินทุน สื่อสารและชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ นักลงทุนสถาบันมีความสัมพันธ์ทางบวกเพียง กลุ่มธนาคารเท่านั้น ส่วนนักลงทุนต่างชาติมีความสัมพันธ์ทางบวกกับ ดัชนีตลาดหลักทรัพย์และทุกกลุ่ม สำหรับอัตราแลกเปลี่ยนมีความสัมพันธ์ ในทางบวกเพียง กุล่มชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิกส์เท่านั้น ปริมาณการซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ มีความสัมพันธ์ในทางเดียวกันกับตัวแปรตามทุกตัว ผลการศึกษาสรุปได้ว่า นักลงทุนต่างชาติ สามารถที่จะทำให้ตลาดหลักทรัพย์เกิดความแปรปรวน