วิทยานิพนธ์ฉบับนี้มีวัตถุประสงค์ที่จะวัดผลตอบแทนและความเสียงจากการลงทุน ตลอดจนเปรียบเทียบผลตอบแทนโดยกลยุทธ์การลงทุนประเภทต่าง ๆ ในกองทุนปิด 5 กองทุน ได้แก่ สินภิญโญสี่ สินภิญโญห้า ร่วมพัฒนา ทรัพย์ทวีสอง และธนภูมิ ในช่วงเดือนสิงหาคม 2531 ถึงเดือนธันวาคม2533 การศึกษา สรุปได้ดังนี้ 1. ด้านกองทุน ผลตอบแทนของหน่วยลงทุนในกองทุนต่าง ๆ สูงกว่าการฝากเงินกับธนาคารพาณิชย์(ยกเว้นกองทุนธนภูมิ) โดยที่อัตราผลตอบแทนของการฝากเงินกับธนาคารพาณิชย์อยู่ในช่วงร้อยละ 10.08-11.02 ต่อปี อัตราผลตอบแทนของกองทุนอยู่ในช่วงร้อยละ 18.75-28.63 ต่อปี ส่วนอัตราส่วนลดของหน่วยลงทุนมีการเคลื่อนไหวอยู่ในช่วงร้อยละ 5-20 และเมื่อคำนวณความเสียงของกองทุน 5 กองทุน ตามวิธีการที่กำหนดในทฤษฎีได้พบว่ากองทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด คือ กองทุนสินภิญโญสี่ 2. ด้านนักลงทุน ผลการศึกษาในต่างประเทศสรุปได้ว่านักลงทุนมืออาชีพจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนสูงกว่านักลงทุนสมัครเล่น และนักลงทุนระยะยาวและนักลงทุนสมัครเล่นเป็นผู้ที่สูญเสียมากที่สุดสำหรับผลการศึกษาที่พบในวิทยานิพนธ์นี้แตกต่างจากการวิเคราะห์ในต่างประเทศ ในกรณีของประเทศไทยพบว่านักลงทุนมืออาชีพได้รับผลตอบแทนสูงสุดในการลงทุนของกองทุนสินภิญโญสี่คือร้อยละ 34.04 ต่อปีโดยซื้อและขายในช่วงอัตราส่วนลดมากกว่า 20 และต่ำกว่า 15 ตามลำดับ ส่วนนักลงทุนสมัครเล่นได้รับผลตอบแทนสูงสุดในการลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนธนภูมิคือร้อยละ 33.81 ต่อปีโดยซื้อและขายในช่วงอัตราส่วนลดต่ำกว่า 10 และสูงกว่า 15 หรืออัตราส่วนลดต่ำกว่า 5 และสูงกว่า 15 การที่ผลการศึกษาที่ได้รับแตกต่างจากผลในต่างประเทศนั้นอาจเนื่องจากระยะเวลาที่ใช้ในการศึกษา และการเลือกช่วงเวลาของการศึกษาในครั้งนี้ ความสูงต่ำของอัตราส่วนลดในแต่ละช่วงเวลาและความผันแปรของตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทย ซึ่งส่งผลให้ทฤษฎีการเคลื่อนไหวของราคาแบบสุ่มฯ ไม่อาจนำมาใช้ในการลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนปิดในประเทศไทย นักลงทุนสนใจลงทุนในหน่วยลงทุนอาจเลือกกลยุทธ์การลงทุนของนักลงทุนประเภทซื้อแล้วถือ ซึ่งเป็นการลงทุนระยะยาวที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าการฝากเงินกับธนาคารพาณิชย์ ส่วนนักลงทุนที่สนใจติดตามอัตราส่วนลดควรซื้อขายหน่วยลงทุนตามอัตราส่วนลด เพื่อทำกำไรเนื่องจากในปัจจุบันอัตราส่วนลดของกองทุนปิดในประเทศไทยสูงกว่าร้อยละ 20โดยเฉพาะกองทุนที่เข้ามาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงปีแรก และในบางช่วงเวลาราคาหน่วยลงทุนได้ลดต่ำลงกว่ามูลค่าเริ่มต้นโครงการ อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนลดดังกล่าวไม่จำเป็นต้องเกิดขึ้นเสมอในอนาคตเพราะการเปลี่ยนแปลงของสภาวะแวดล้อมต่าง ๆ และพัฒนาการอย่างรวดเร็วของหน่วยลงทุนของกองทุนปิดในประเทศไทยในอนาคต