วิทยานิพนธ์ฉบับนี้ทำวิธีการศึกษาแบบ Multivariate Cointegration มาทดสอบหาความสัมพันธ์ร่วมระยะยาวระหว่างตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคกับผลตอบแทนดัชนีตลาดหลักทรัพย์รวมถึงการทดสอบแรงผลักดันที่เกิดขึ้นจากตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคว่า ปัจจัยใดบ้างที่ส่งผลกระทบในระยะยาวหรือระยะสั้นต่อผลตอบแทนดัชนีตลาดหลักทรัพย์ ในระบบเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว(Developed economy) ได้แก่ ประเทศสิงคโปร์ อังกฤษและสหรัฐอเมริกา และระบบเศรษฐกิจที่เกิดใหม่ (Emerging economy) ได้แก่ ประเทศไทยและมาเลเซีย ผลการทดสอบความสัมพันธ์ร่วมระยะยาว พบว่า ผลตอบแทนดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยมาเลเซีย และสิงคโปร์ มีความสัมพันธ์ร่วมระยะยาวกับตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคจำนวน 4 ความสัมพันธ์ส่วนผลตอบแทนตลาดหลักทรัพย์ของประเทศอังกฤษและสหรัฐอเมริกา มีความสัมพันธ์ร่วมระยะยาวจำนวน 3 ความสัมพันธ์ ตลาดหลักทรัพย์ที่พัฒนาแล้วทั้งประเทศอังกฤษและสหรัฐอเมริกามีรูปแบบความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคกับดัชนีตลาดหลักทรัพย์ในรูปแบบเดียวกันส่วนตลาดหลักทรัพย์ที่เกิดขึ้นใหม่จะมีรูปแบบความสัมพันธ์ที่คล้ายคลึงกัน ยกเว้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่แตกต่างกัน และเมื่อเปรียบเทียบรูปแบบความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคกับดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของตลาดหลักทรัพย์ที่พัฒนาแล้วกับตลาดหลักทรัพย์ที่เกิดขึ้นใหม่พบว่า อัตราเงินเฟื้อ อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรมมีความสัมพันธ์ในรูปแบบเดียวกัน สำหรับผลการทดสอบแรงผลักดันที่เกิดขึ้นจากตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคนั้น พบว่า อัตราเงินเฟื้อส่งผลลบในระยะสั้นต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ทุกประเทศยกเว้นประเทศมาเลเซียและสิงคโปร์ อัตราเงินเฟ้อยังส่งผลลบในระยะยาวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของประเทศมาเลเซียและสหรัฐอเมริกา ส่วนอัตราแลกเปลี่ยนนั้นส่งผลบวกในระยะยาวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของประเทศไทย ส่วนอัตราดอกเบี้ยระยะยาวส่งผลลบเพียงชั่วคราวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของประเทศไทย แต่ส่งผลลบในระยะยาวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของประเทศสหรัฐอเมริกา นอกจากนี้ยังพบว่า อัตราดอกเบี้ยระยะยาวส่งผลลบทั้งในระยะสั้นและระยะยาวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ของประเทศสิงคโปร์ ส่วนดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรมส่งผลบวกทั้งในระยะยาวและระยะสั้นต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ที่พัฒนาแล้วทั้งประเทศอังกฤษและสหรัฐอเมริกาแต่กลับส่งผลบวกในระยะสั้นต่อตลาดหลักทรัพย์ของประเทศไทยและสิงคโปร์ สำหรับราคาน้ำมันดิบเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลกระทบระยะยาวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ทุกประเทศที่ศึกษาอีกทั้งยังส่งผลลบเพียงชั่วคราวต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทยและสหรัฐอเมริกา